.RU

Белкина Екатерина. Перспективы не умирают. Почему прекратился бурный рост рынка срочных контрактов на индекс РТС35


^ Белкина Екатерина. Перспективы не умирают. Почему прекратился бурный рост рынка срочных контрактов на индекс РТС35
Момент славы рынка FORTS после осенней встряски остался в прошлом. В сентябре только «КИТ Финанс» потерял на срочных сделках 1,8 млрд. руб. Совокупный объем потерь менее крупных продавцов опционов на фьючерс на индекс РТС подсчитать практически невозможно. Но участники срочного рынка все равно уверены, что лучшие времена вернутся. Надо только дождаться, когда на фондовых площадках наступит долгожданная стабильность.

Стремительное развитие рынка FORTS совпало с началом проблем в финансовом секторе США. Уже в прошлом году участники срочной секции РТС обеспечили оборот в $297,5 млрд., или почти половину от всего оборота биржи ($687,4 млрд.). Самыми ликвидными контрактами стали фьючерсы на индекс РТС, запущенные в 2005 г., — в прошлом году они составили 47% от объема всех сделок. В текущем году масштабы торговли ожиданиями по главному индексу страны стали еще внушительнее: только в августе торговля фьючерсами на индекс РТС составила уже 79% оборота FORTS.





Новый рекорд не заставил себя ждать: за период с января по август совокупный объем торгов на FORTS превысил 9,1 трлн. руб. (около $400 млрд.). А в сентябре рынок схлопнулся после обвального падения всех котировок и приостановки торгов на биржевых площадках. С 15 по 19 сентября многие участники срочного рынка серьезно пострадали из-за необходимости увеличивать гарантийное обеспечение. «Паника, страх, непонимание происходящего, отсутствие всякой логики — вот что двигало игроками в те минуты, когда открывались торги на фьючерс РТС, — вспоминает события середины сентября Рустам Исеев, президент ИК “Файненшл Бридж”. — Из-за обвального падения базовых активов не было времени считать убытки, главная цель была — спасти хоть что-то». Брокеры вспоминают моменты, когда на мониторе не отображалось ни одного покупателя фьючерса на РТС при огромном вале продавцов. Только после того, как ФСФР разрешила биржам возобновить торги, ситуация немного улучшилась, но все равно спрос на инструмент катастрофически упал.

^ ВРЕМЯ СОБИРАТЬ
С чем связаны бурный рост рынка срочных контрактов на индекс РТС и его не менее резкое сокращение? Для спекулянтов фьючерсный контракт был привлекателен из-за низкой комиссии. «За акции надо платить комиссию бирже, комиссию брокеру, маржинальные взносы, — отмечает Станислав Савинов, аналитик “АнтантаПиоглобал”. — На фьючерсах платишь большинству брокеров комиссию 0,5 руб. за открытие и столько же за закрытие, по расходам это небо и земля по сравнению с акциями».

Для хеджеров, которые являются второй ярко выраженной группой участников срочного рынка, он предоставляет возможность застраховаться от рисков падения котировок акций. Как правило, хеджерами являются крупные инвесткомпании, которые страхуют риски падения котировок фьючерсами не только на бумаги конкретного эмитента, но и на весь рынок.

Правда, «страховой случай» для одних означает потери для других. А для тех, кто не страховал риски, а пытался получить прибыль, ситуацию усугубила необходимость увеличения гарантийного обеспечения до 45-48% от суммы контракта вместо еще недавних 10%.





^ КАК БЫВАЕТ
Весной текущего года на FORTS был заключен достаточно крупный контракт: кто-то продал 170 000 сентябрьских put-опционов на фьючерс на индекс РТС общей суммой $544 млн. Страйк (уровень исполнения опциона) составлял 1600, соответственно, продавцы этого внушительного пакета «путов» были уверены, что к 12 сентября индекс РТС никак не сможет опуститься ниже 1600 пунктов. Позднее были проданы несколько пакетов со страйком 1700. Как потом выяснилось, недальновидным риск-менеджментом в этой сделке отличился инвестиционный банк «КИТ Финанс», а покупателем опционов выступила «Тройка Диалог». В результате сентябрьской сделки потери «КИТ Финанса» на этих срочных позициях составили 1,8 млрд руб. Выигрыш «Тройки Диалог» компенсировался со знаком минус за счет того, что у компании были крупные позиции в акциях самых ликвидных бумаг. По признанию председателя совета директоров «Тройки Диалог» Рубена Варданяна, они смогли заработать на этой сделке всего «около миллиона долларов» — покупка большого пакета «путов» была сработавшей страховкой на случай падения рынка, на котором были понесены потери по всем «голубым фишкам».

Но всплеск весенних сделок по фьючерсам на РТС обеспечили не только вышеупомянутые игроки. Остальной объем хеджирующих сделок пришелся на тех, кто имел много акций сырьевого сектора. «Видимо, кто-то из держателей бумаг ЛУКОЙЛа, “Газпрома” и прочих гигантов прогнозировал снижение цен на нефть и подстраховался», — объясняет портфельный менеджер ИФК «Опцион» Павел Корякин.

В агентстве Derivative Expert подсчитали: если инвестор, у которого были в активе сентябрьские фьючерсы, продал бы их 8 августа, то к моменту исполнения контракта — 12 сентября — прибыль по одному фьючерсу составила бы 21 600 руб. 8 августа базисная цена инструмента составляла 1750 пунктов. 1 пункт РТС в расчетной системе равен $0,02, соответственно, цена такого контракта тогда составляла $35. С учетом менявшегося гарантийного обеспечения при таких условиях доходность сделки составила бы 195%.
^ ОСТАНОВКА БЕЗ ТРЕБОВАНИЯ
Вряд ли сейчас найдется специалист, способный дать оценку реального, а не справедливого значения индекса на 15 декабря (дата исполнения декабрьских фьючерсов). Однако на прошлой неделе контракт торговался с некоторым приростом к стоимости базового актива (индекса), что говорит в целом об оптимистичных ожиданиях участников рынка. Для сравнения: в середине сентября прогноз индекса опускался до 800 пунктов. «После кризисных событий уменьшилось количество спекулятивных операций, так как плечо (кредит, предоставляемый брокером игроку. — SM) почти отсутствует, составляя 1:2. Объемы торгов заметно снизились: если раньше в “стакане” было примерно по 10 000 контрактов с каждой стороны, то сейчас — по 1500», — констатирует Исеев из «Файненшл Бридж».

Неизвестно, останутся ли старые операторы на срочном рынке. Приход новых также под вопросом. Управляющий активами ИК «Финам» Андрей Сапунов считает, что знакомые объемы торгов можно будет увидеть не раньше 2009 г. На прошлой неделе, пока была запрещена маржинальная торговля на спот-рынке, немного выросло количество зарегистрированных в FORTS клиентов. Но существенного влияния на объемы торгов это не оказало. «Со следующей недели гарантийное обеспечение будет понижено до 25%, рынок станет оживать. Но кризис мы еще не прошли, на это нужно время», — говорит руководитель департамента срочного рынка РТС Валерий Звягин.

^ Рожков А. Рекордный фьючерс36
На РТС был поставлен рекорд по количеству открытых позиций по фьючерсу на индекс РТС. По данным биржи, 1 марта их было 763 756 — это исторический максимум, подтвердил представитель РТС. За следующие два дня, 2 и 3 марта, было заключено 763 240 и 741 950 контрактов — второе и третье значения в истории, а вчера, когда перед длинными выходными активность игроков немного снизилась, — 731 430 контрактов на 82,4 млрд руб. Для сравнения: по данным биржи, годом ранее 2 и 3 марта участники рынка держали 470 000-480 000 открытых позиций по фьючерсу на индекс РТС.

Больший объем открытых позиций по фьючерсным контрактам на индекс РТС — одна из основных характеристик нынешнего рынка, констатирует руководитель департамента по работе с акциями «ТКБ капитала» Александр Бохин. Поскольку рынок пока шел вверх, продавцы контрактов скорее всего сидят в минусах, полагает он: «До исполнения контрактов 15 марта маркетмейкеры будут всеми правдами и неправдами стараться выдернуть котировки повыше».

Активность российских игроков на рынке производных инструментов растет и будет увеличиваться по мере роста национальной экономики, рассуждал в прошлогоднем интервью «Ведомостям» Крейг Донохью, главный управляющий директор CME Group, крупнейшей в мире биржи по торговле срочными инструментами: «Она, уверен, будет все больше интегрироваться в мировую экономику и международные рынки капитала».

А в прошлом году срочный рынок РТС (FORTS) занял первое место по объему торгов фьючерсными контрактами на отдельные акции среди ведущих мировых бирж по торговле деривативами. В 2010 г. объем торгов фьючерсами, базовым активом которых являются акции, в РТС составил 226,5 млн контрактов. Второй в этом сегменте стала биржа Eurex (202,1 млн контрактов), третьей — NYSE Liffe London (183,6 млн контрактов). А в индексных контрактах у РТС шестое место в мире, подчеркивает представитель биржи.

Подобные исследования показывают, что российский фондовый рынок способен достойно конкурировать с исторически сложившимися мировыми финансовыми центрами, говорит директор департамента срочного рынка РТС Евгений Сердюков. По его мнению, потенциал российского рынка биржевых производных инструментов «огромен и еще недостаточно раскрыт».


^ Мазунин А. Срочные инструменты раскладывают по портфелям. Управляющие ПИФами страхуются от падения рынка37

Управляющие компании начали включать в состав активов открытых паевых инвестиционных фондов (ПИФов) срочные инструменты. "Тройка Диалог" вчера объявила, что купила в один из крупнейших российских фондов "Добрыня Никитич" фьючерс на индекс РТС. С помощью инструментов срочного рынка компания намерена хеджировать риски при падении фондового рынка. Другие компании пока не планируют покупать фьючерсы, так как это требует дополнительных затрат. Кроме того, в случае роста рынка страховка в виде фьючерсов снижает доходность.

Управляющая компания "Тройка Диалог" объявила вчера, что провела сделку с использованием инструментов срочного рынка FORTS в рамках стратегии управления портфелем открытого ПИФа акций "Добрыня Никитич", являющегося одним из крупнейших на российском рынке коллективных инвестиций (по данным НЛУ, занимает второе место по стоимости чистых активов, которая превышает 7,5 млрд руб.). Управляющие фондом открыли позицию во фьючерсе на индекс РТС со сроком погашения в июне. Это первый случай использования инструментов срочного рынка в открытых розничных ПИФах.

Возможность использования производных финансовых инструментов была предусмотрена поправками к закону "Об инвестиционных фондах", внесенными еще в 2007 году. Однако тогда механизм использования фьючерсов и опционов не был определен. Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР) понадобилось два года, чтобы разработать соответствующие уточнения, и практическая возможность покупки производных инструментов в состав активов открытых ПИФов появилась лишь с 1 июля 2010 года.

По словам управляющего директора "Тройки Диалог" Антона Рахманова, возможность покупать в состав активов фьючерсы "делает инвестиционные стратегии более диверсифицированными", в частности, это позволяет хеджироваться от падения рынка, "что особенно важно в условиях высокой волатильности российского рынка". Компания планирует "и в дальнейшем пользоваться такой возможностью и включать эти инструменты в состав активов других фондов". В частности, планируется покупать фьючерс в ПИФы облигаций для хеджирования риска изменения процентных ставок.

Приказ ФСФР "Об утверждении положения о снижении (ограничении) рисков, связанных с доверительным управлением..." устанавливает ограничения на открытие позиций по срочным контрактам при инвестировании средств ПИФов в производные инструменты. Так, их нельзя использовать с повышением риска инвестиций, в том числе в целях получения большей доходности. В связи с этим позиции, открытые по срочным контрактам, должны быть полностью покрыты, то есть в портфеле управляющего должны быть те активы, по которым принято обязательство по срочному контракту.

Жесткие требования к использованию срочных инструментов требуют от управляющих внесения изменений в работу бэк-офиса, что препятствует их активному использованию при управлении активами ПИФов, отмечают участники рынка. "Нынешние учетные системы, с помощью которых готовятся отчеты в ФСФР, не предполагают работы с фьючерсами, а разработка новой системы требует больших затрат",— говорит директор по инвестициям "ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс" Владимир Цупров. По его словам, стоимость разработки новой учетной системы может доходить до 500 тыс. руб., кроме того, дополнительные расходы необходимы на доработку, обслуживание и интеграцию такой системы, "в результате общий бюджет может достигать 1 млн руб.", что сказывается на экономической целесообразности покупки фьючерсов в состав активов фондов.

Кроме того, эксперты указывают, что в период относительной стабильности рынка необходимости в срочных инструментах нет. "Страховка от падения рынка всегда "съедает" доходность в случае его роста, и результаты работы фонда будут проигрывать индексу",— говорит директор по развитию бизнеса "Альянс РОСНО Управление активами" Игорь Рябов. При этом он добавляет, что даже в случае падения рынка фьючерс не является полной гарантией защиты, так как невозможно захеджировать весь портфель.


^ РТС заколебался38

1 июня 2011 года на срочном рынке РТС FORTS начинаются торги расчетными фьючерсными контрактами на российский индекс волатильности. Объем контракта — значение индекса волатильности, умноженное на $20. Введение в обращение фьючерсного контракта происходит одновременно с заведением соответствующей серии опционов на фьючерс на индекс РТС. Чем большей волатильности фондового рынка ожидают инвесторы, тем выше цена опционов и, соответственно, значение индекса волатильности. Индекс волатильности еще называют индексом "страха". РТС начала рассчитывать индекс волатильности в конце прошлого года, при этом биржа пересчитала его с начала 2006 года. Согласно этим данным, экстремальные значения индекс принимал в сентябре—декабре 2008 года. Максимального значения индекс достигал 21 ноября 2008 года — 200,5 пункта. Вчера индекс волатильности составил 26,58 пункта. Отдел финансов





1 Ведомости. 13.10.1999 (среда).

2 Ведомости. 09.11.1999. № 45 (вторник).

3 Ведомости. 21.01.2000. № 10 (92) Пятница.

4 Ведомости. 21.01.2000. № 10 (92) Пятница.

5 Ведомости. 25.01.2000. № 12((4). Вторник.

6 Ведомости. 30.05.2000. № 94(176).

7 Ведомости. 08.09.2000. №101 ((183). Четверг.

8 Ведомости. 01.02.2007. Б3 (четверг).

9 Финанс. № 22(257). 9-15.06.2008. С. 48-49.

10 Финанс. № 22(257). 9-15.06.2008. С. 52-53.

11 Эксперт. № 34. 1-7.09.2008. С. 47-52.

12 РБК-daily. 22.01.2010. С. 6 (пятница).

13 РБК daily. 16.06.2010. С. 7 (среда).

14 Ведомости. 28.07.2010. № 138 (2656). С. 9 (среда).

15 РБК daily. 04.03.2011 (пятница).

16 РБК daily. 02.03.2011 (среда).

17 Ведомости. 09.03.2011 (среда).

18 РБК daily. 23.03.2011 (среда).

19 РБК daily. 28.03.2011 (вторник).

20 РБК daily. 26.05.2011 (четверг).

21 Коммерсант. 16.06.2011 (четверг).

22 РБК daily. 07.07.2011 (четверг).

23 РБК daily. 15.08.2011 (понедельник).

24 Коммерсант. 09.09.2011 (пятница).

25 РБК daily. 09.09.2011 (пятница).

26 РБК daily. 16.09.2011. Пятница.

27 РБК daily. 25.12.2009. С. 3 (пятница).

28 Ведомости. 26.04.2010. С. 4 (понедельник).

29 Финанс. № 11 (342). 29.03.-04.04.2010. С. 52-53.

30 Финанс. № 6 (241). 11-17.02.2008. С. 63.

31 Ведомости. 23.06.2010. С. 9 (среда).

32 Ведомости. 28.09.2011. № 182(2948). Среда.

33 Коммерсант. 28.11.2007. С. 15 (среда).

34 Финанс. № 8 (243). 25.02.-02.03. 2008. С. 42-43.

35 SMARTMONEY. # 36(126). 29.09.2008. C.18-20.

36 Ведомости. 05.03.2011 (суббота).

37 Коммерсант. 11.03.2011 (пятница).

38 Коммерсант. 27.05.2011 (пятница).




bezgranichnij-voprositelnij-otklik-na-obrashenie-v-obihodno-bitovih-situaciyah-scsrya-1847-tolkuet-kak-otklik.html
bezhenci-iz-uzbekistana-v-kirgizstane-bezhenci-iz-uzbekistana-v-stranah-sng-ugroza-ekstradicii-maj-2005-g-avgust.html
bezil-kopper-monstri-antologiya-stiven-dzhons.html
bezkorpusnaya-germetizaciya-poluprovodnikovih-priborov-chast-10.html
bezkorpusnaya-germetizaciya-poluprovodnikovih-priborov-chast-15.html
bezkorpusnaya-germetizaciya-poluprovodnikovih-priborov-chast-5.html
  • predmet.bystrickaya.ru/sobstvennogo-zdorovya-stranica-7.html
  • doklad.bystrickaya.ru/vii-pomeshenie-dlya-kotlov-71-obshie-polozheniya-pravila-ustrojstva-i-bezopasnoj-ekspluatacii-parovih-i-vodogrejnih.html
  • lektsiya.bystrickaya.ru/prilozhenie-22-prikaz-gosgortehnadzora-rf-ot-9-fevralya-2004-g-n-20-ob-otchetnosti-po-osnovnoj-deyatelnosti-v-sisteme.html
  • lektsiya.bystrickaya.ru/prilozhenie-zhprimernaya-struktura-vipusknoj-raboti-bakalavra-metodicheskie-ukazaniya-po-podgotovke-vipusknih-kvalifikacionnih.html
  • shpargalka.bystrickaya.ru/v-sovokupnost-nauk-o-prirode-rassmatrivaemih-kak-edinoe-celoe-kafedra-informacionnogo-prava-i-estestvenno-nauchnih-disciplin.html
  • student.bystrickaya.ru/3-razvitie-strukturno-chislovie-modifikacii-a-f-losev-istoriya-antichnoj-estetiki.html
  • studies.bystrickaya.ru/klassifikaciya-obektov-nedvizhimosti.html
  • tetrad.bystrickaya.ru/uchebno-metodicheskij-kompleks-po-kursu-organicheskaya-biologicheskaya-i-fizkolloidnaya-himiya-razrabotan-v-sootvetstvii-s-gosudarstvennimi-obrazovatelnimi-standartami-visshego-professionalnogo-obrazovaniya-p.html
  • klass.bystrickaya.ru/49-naivnij-bajesovskij-klassifikator-k-diplomnomu-proektu-rabote.html
  • testyi.bystrickaya.ru/adam-smit-doklad-chast-3.html
  • learn.bystrickaya.ru/evrejskaya-narodnaya-pesnya.html
  • desk.bystrickaya.ru/ot-pervogo-do-tisyachnogo-parlamentskaya-gazeta-podgotovili-mariya-sokolova-anna-tkach-22052008-034-035-str-4.html
  • uchenik.bystrickaya.ru/ggudkov-obedinenie-rossii-s-kazahstanom-sluh-kotorij-yavlyaetsya-mechtoj.html
  • credit.bystrickaya.ru/plan-konspekt-integrirovannogo-uroka-literaturi-v-6-klasse-uchitel-russkogo-yazika-i-literaturi-liferova-s-a.html
  • shkola.bystrickaya.ru/peredacha-s-ustanovleniem-soedineniya-i-bez-ustanovleniya-soedineniya-uchebno-metodicheskoe-posobie-predstavlyaet-soboj.html
  • books.bystrickaya.ru/chast-chetvertayauchebnij-klass-igra-v-associacii-14-zritelnij-i-zvukovoj-ryad-23.html
  • znanie.bystrickaya.ru/avtomobili-i-avtomobilnoe-hozyajstvo-stranica-8.html
  • studies.bystrickaya.ru/internet-resursi-pervij-kanal-novosti-07-02-2006-kriskevich-vyacheslav-12-00-12.html
  • paragraph.bystrickaya.ru/lekciya-voprosi-aksiomaticheskij-metod-v-obuchenii-matematike-stranica-2.html
  • universitet.bystrickaya.ru/tema-obrazovanie-kak-obekt-pedagogicheskoj-psihologii-samostoyatelnaya-rabota-visshaya-forma-uchebnoj-deyatelnosti.html
  • otsenki.bystrickaya.ru/sajti-po-istorii-stranica-16.html
  • kontrolnaya.bystrickaya.ru/rabochaya-programma-po-discipline-ocenka-stoimosti-predpriyatiya-biznesa-specialnost-08010565-finansi-i-kredit.html
  • education.bystrickaya.ru/1-celi-i-zadachi-osvoeniya-disciplini-osnovnaya-obrazovatelnaya-programma-visshego-professionalnogo-obrazovaniya.html
  • ekzamen.bystrickaya.ru/referat-po-sociologii-tema-sushnost-struktura-i-funkcii-semi.html
  • pisat.bystrickaya.ru/tvorcheskij-otchyot-po-teme-formirovanie-samostoyatelnosti-kak-klyuchevoj-kompetencii-v-prepodavanii-russkogo-yazika-i-literaturi-stranica-5.html
  • shpora.bystrickaya.ru/zakon-ob-obsluzhivanii-specpotrebitelej-vnesen-v-dumu-gosduma-rf-monitoring-smi-21-aprelya-2006-g.html
  • abstract.bystrickaya.ru/1-dejstvie-ugolovnogo-zakona-vo-vremeni-konspekt-lekcij-2010-g-batichko-v-t-ugolovnoe-pravo-obshaya-chast-konspekt.html
  • letter.bystrickaya.ru/nacionalnaya-bezopasnost-i-demokratiya-v-izraile-stranica-5.html
  • thesis.bystrickaya.ru/programma-disciplini-opd-r-03-integrirovannie-marketingovie-kommunikacii-celi-i-zadachi-disciplini.html
  • knowledge.bystrickaya.ru/na-fone-raznoobraznih-znamenatelnih-sobitij-kotorimi-tak-shedro-odaril-nas-oktyabr-mezhregionalnaya-konferenciya-dialog-zhenshin-dagestana-i-azerbajdzhana-otoshl.html
  • textbook.bystrickaya.ru/kalendarno-tematicheskoe-planirovanie-po-avtorskoj-programme-s-v-gromova-8-klass.html
  • institut.bystrickaya.ru/tipovoj-dogovor-spravochnik-po-slabotochnim-elektricheskim-rele-i-g-iglovskij-g-v-vladimirov-l-energoatomizdat-sht.html
  • ekzamen.bystrickaya.ru/semanticheskoe-pole-duhovnost.html
  • uchebnik.bystrickaya.ru/vashi-prava-i-obyazannosti-deti.html
  • pisat.bystrickaya.ru/teoreticheskaya-mehanika-cikl-b2-annotaciya-rabochej-programmi-disciplini-istoriya-cikl-b-1-obshaya-trudoemkost.html
  • © bystrickaya.ru
    Мобильный рефератник - для мобильных людей.